5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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