昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dà建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗i)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗rong>生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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