来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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