银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数(shù75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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