金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近(jìn)日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自(zì)强今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提(tí)供了充足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　农村信用社几点上班下班时间　而我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复(fù)略快于需(xū)求(qiú)端(duān)，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期(qī)的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出(chū)，现在还处(chù)于(yú)经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年(nián)底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　农村信用社几点上班下班时间统计局(jú)、央行(xíng)纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据，反映(yìng)出(chū)供(gōng)需农村信用社几点上班下班时间恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度持(chí)续(xù)加(jiā)大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人(rén)付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)比较高(gāo)，这样影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的(de)认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部(bù)性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮(lún)上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬(tái)升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅(fú)下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的(de)回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业景气(qì)低(dī)迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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