昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(gu在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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