来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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