昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(b说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污àn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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