2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)几十块钱的阿富汗玉是真的吗设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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