金融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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