2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàn形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语g)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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