自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资(zī)风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则在一季(jì)度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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