四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，119出警收费吗 119出警收费标准是多少也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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