财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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