调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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