上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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