北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相对(duì)于(yú)新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下(xià)降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对(duì)于(yú)下(xià)半年货币(bì)政策放松(sōng)进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期将引导贵(guì)金什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级属步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如(rú)期(qī)加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声(shēng)明(míng)表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业(yè)风波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预(yù)期美联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息(xī)，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力加大(dà)，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在较(jiào)长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债收(shōu)益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会议(yì)加(jiā)息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获(huò)得提(tí)振而走(zǒu)强，使均(jūn)值(zhí)平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研(yán)究(jiū)员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年(nián)和(hé)2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而(ér)贵(guì)金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续下(xià)行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是(shì)，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资(zī)者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因(yīn)需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大(dà)概(gài)率(lǜ)继续(xù)攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级经济走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储(chǔ)下(xià)半年(nián)大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置(zhì)价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确(què)实存(cún)在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会(huì)对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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