金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜(88是不是质数，79是质数吗yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条88是不是质数，79是质数吗件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过88是不是质数，79是质数吗(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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