申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。 长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名>

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名="right">　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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