国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市(shì)场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削(xuē)弱了(le)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业(yè)危(wēi)机(jī)的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预(yù)计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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