近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗前十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财(cái)报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国(guó)企的前十大(dà)的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富(fù)基(jī)金增(zēng)持多(duō)家(jiā)国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一(yī)季度(dù)增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国(guó)企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认(rèn心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)为(wèi)相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于(yú)公司(sī)的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为(wèi)国企(qǐ)长期的(de)低估(gū)值(zhí)为投资者提供了(le)厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗能够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的(de)平(píng)均每年(nián)的净(jìng)资(zī)产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业，目(mù)前来(lái)看大(dà)部分国(guó)企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关(guān)注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前国(guó)企主题受到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有(yǒu)一定(dìng)量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主题(tí)是可持(chí)续(xù)的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低(dī)的水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股(gǔ)盈利(lì)水平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的角度看，他(tā)们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投资组合经理只关(guān)注(zhù)经(jīng)济的私(sī)营部(bù)分。随(suí)着事(shì)态改(gǎi)变(biàn)，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学(xué)到了(le)什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政(zhèng)策投资。中国(guó)的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大(dà)量(liàng)的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定(dìng)价格的(de)还是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果外(wài)国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额(é)外(wài)推(tuī)动力(lì)。

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