作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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