5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.1剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么7 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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