4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受(shòu)去年同(tóng)期低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地及(jí)在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑(chēng)低基(jī)数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较(jiào)去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升；财(cái)政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计(jì)政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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