近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期两个月胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一(yī)次加胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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