自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的几近是什么意思，几近什么意思拼音重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中几近是什么意思，几近什么意思拼音yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>几近是什么意思，几近什么意思拼音变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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