原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结贵州海拔高度是多少构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。贵州海拔高度是多少>

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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