核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频-height: 24px;'>独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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