财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(c母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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