私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(t三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛óu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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