上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(j顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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