上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止河北属于南方还是北方 河北属于北方吗上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依河北属于南方还是北方 河北属于北方吗赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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