四大(dà)国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于教师一年的工作日有多少天，一年有多少周自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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