5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客(kè)户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者(zhě)对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二(èr)十大对(duì)于(yú)科(kē)技(jì)安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经(jīng)过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注(z再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活hù)景气度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dā再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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