2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么g>上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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