金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zu爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(g爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗uò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ong>（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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