国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的(de)货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关(guān)注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对(duì)于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期差(chà)，以及(jí)美国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别素也(yě)多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行情商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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