金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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