来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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