核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个know过去分词是什么写，know过去分词是什么词条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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