来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需为什么懂手机的人都不用华为求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向为什么懂手机的人都不用华为好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fā为什么懂手机的人都不用华为ng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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