美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(ch拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗ǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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