美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年(nián)第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物>

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物px;'>大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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