财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均之字是什么结构的字，近字是什么结构业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(y之字是什么结构的字，近字是什么结构ì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品之字是什么结构的字，近字是什么结构收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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