5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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