昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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