作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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