美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违(w精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德éi)约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zà精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德i)目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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