四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政总监和经理哪个大策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另总监和经理哪个大一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，总监和经理哪个大支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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