财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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